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择时贡献大部分收益,他的组合99%的时间和99%的基金都不一样

时间:03-25 来源:最新资讯 访问次数:93

择时贡献大部分收益,他的组合99%的时间和99%的基金都不一样

我们之前统计过一个连续7年都能战胜万得偏股指数的基金,万家基金莫海波成为硕果仅存的7位基金经理之一,但莫海波能入选,其实我一点也不意外。资料来源:好买研习社、iFind,截至2022-12-31为什么这么说?因为他是市场少数几个以擅长择时而著称的基金经理之一。他曾说自上而下、左侧和行业选择贡献了60%~70%的超额收益,组合在99%的时间里跟99%的基金都不一样。如此与众不同又业绩出色的基金经理,是怎样练成的?为什么他坚持在公募这个考察绝对收益的行业里坚持做择时?又是怎样做对了的呢?一、从券商自营到公募基金投资莫海波2010年入行,在财富证券担任分析师,一年后加入中银国际证券,研究环保行业,后管理自营资金。与公募基金不同,券商自营盘一般以绝对收益策略为主,不考核市场相对收益,所以做宏观择时的性价比比较高,也许这是莫海波在转型公募之后继续坚持做择时的原因之一。2015年,莫海波进入万家基金后开始正式管理公募基金,现任万家基金副总经理、研究投资部总监,目前在管6只基金,管理规模95.8亿。资料来源:好买基金研究中心,截至2022年四季报在莫海波历史管理的7只基金中,他凭借万家精选混合、万家消费成长两只基金拿下了2015、2016和2018年度的明星基金奖、五年期金牛奖等奖项,之后“事了拂袖去,深藏功与名”,目前这两只基金分别交由黄海和高源管理。资料来源:好买基金研究中心,截至2023-3-16莫海波目前在管的6只基金,相关系数都在0.95以上,采用的是复制策略,各只基金的区别仅在于封闭期和主题侧重点的细微不同。资料来源:好买基金研究中心,截至2023-3-17以莫海波连续7年战胜万得偏股指数的万家品质生活为例,2015年8月以来,7年多时间取得了276.09%的收益,年化收益19%,同类排名第5,最大回撤30.15%,考虑到他管理这只基金的时候是股灾大跌之时,这个回撤控制已经实属不易。资料来源:好买基金研究中心,截至2023-3-17二、左侧和行业选择贡献了大部分收益正如文章开头提到的,莫海波曾在访谈中直言,左侧和行业选择贡献了组合60%~70%的收益,那他投资框架和选择行业的逻辑是什么呢?1、自上而下,高位卖出坚决果断对于择时的策略来说,自然会以自上而下的投资为主,莫海波认为自上而下的优势是不会过于执着于某几只股票,不像自下而上的选股,可能落入好公司的“陷阱”而错失了卖出时机。具体来说,莫海波会在一年的维度上进行大势研判,如果判断市场系统性风险比较大,就用仓位调整来规避。比如2015年5月,他判断市场上的系统性风险比较大,就把组合里所有的小股票卖掉,换成了低估值的银行、地产和券商。其次,他每年会选择1-2个主流行业进行配置。例如,2016年配置了基建,2017年配置了新能源汽车产业链上游,2018年先后配置了地产、军工,2019年配置了新能源汽车和半导体,2020年上半年配置了成长股,下半年切换到低估值品种,22年又切换回地产、军工,基本上每一波都踩准了节奏。莫海波行业配置情况;资料来源:iFind,截至2022年二季度2、左侧投资,甘愿忍受寂寞莫海波喜欢左侧介入,很多投资者都喜欢说左侧投资,但真正的左侧投资是非常煎熬的,因为股价反映的是行业热度,在一个行业还没被广泛认可的时候,很难有好的表现。但是一旦市场认知达成一致,一个低估值板块在起飞的过程中,即便股价看上去只涨了一点点,涨幅也会十分惊人。除此之外,莫海波还喜欢左侧卖出,虽然这样无法吃到一个行业的全部涨幅,但是避免机构扎堆也可以规避抱团之后巨大的下跌势能。3、避免大幅扎堆在莫海波选择行业的4个标准是:①行业一定要经过长时间大幅度下跌;②估值达到历史的底部区间;③市场关注度低,最好没有机构资金;④基本面正在发生变化。其中很重要的一点就是不能机构大幅扎堆,他觉得人多的地方最容易发生踩踏,避开机构抱团的板块能够更好地预防快速过热和大规模杀跌的情况,正如他自己说:“大部分做研究都会盯着涨幅榜,而他喜欢看跌幅榜,什么行业跌得多,我就去做研究。”比如莫海波在2019年介入新能源车时,这个行业还没有非常拥挤,而在2021年行业非常拥挤之时,他已经换到了其他赛道,是少数在新能源板块全身而退的基金经理。三、99%的时间和99%的基金不一样虽说在择时和行业选择方面,莫海波喜欢做逆向投资,但是在具体选择个股的时候,他还是会以行业龙头为主。他对于龙头公司侧重于考察的是市占率、市值,以及企业管理能力,选择行业前3的龙头个股进行配置,因为主要精力在于选择好的行业,那么通过行业中最优质的龙头个股,可以最高效地吃到行业上升的红利。那么他的组合持仓究竟有什么异于常人之处,敢说“自己的组合持仓在99%的时间与99%的基金都不一样”?万家品质混合近四个季度前十大重仓股;资料来源:好买基金研究中心,截至2022年四季报以万家品质混合为例,近四个季度的前十大重仓股主要集中在农业、军工和地产链板块,确实和传统的热门赛道都保持了一定距离,重仓集中度也大幅高于同类基金。万家品质混合持股集中度情况;资料来源:好买基金研究中心,截至2022年四季报而且对于主打择时和行业轮动的策略来说,一年维度来看换手率也并不算高,部分个股入围前十大重仓的次数很高,比如保利发展有20多次进入前十大,在每次行业轮动到地产板块的时候都会重仓,正如上文提到的,会通过配置行业中前3的龙头来获取行业收益。四、2022年末看好的方向说中了两个:中特估和信创莫海波比较低调,公开交流并不多,最近一次露面是在2022年金麒麟分析师颁奖典礼上的演讲,分享了他2023年看好的2条主线和3个大方向。主线是国内复苏和海外的通胀,他认为目前我们还有非常大的政策空间,在全球经济下行的背景下可以保持相对强势的立场,年初以来的一系列政策利好也确实带动了一波市场行情;而海外也在美联储继续加息的情况下逐渐步入衰退周期,海外银行业开始慢雷频出。投资方向上,他认为①外需走弱背景下的内需稳增长,基建地产链、制造投资链值得关注(和最近的中特估概念相契合了);②另外是消费复苏后的一些可选消费(这个板块目前涨完一波之后开始回调);③最后是大安全主线,包括军工、种业、信创等板块(信创年初以来大爆发)。换句话说,他去年11月看好的3个方向中有2个(中特估和信创)正在角逐今年的主线,他对行业轮动的把控能力可见一斑。小结莫海波是市场上少数可以连续7年跑赢万得偏股基金指数的基金经理,同时也是少数擅长自上而下和行业选择的择时大佬,2015年8月市场大跌时开始管理公募基金,代表产品7年多时间取得同类Top 5的优异表现,回撤控制优秀,行业轮动精准。目前100亿不到的规模,对于行业轮动、左侧布局的策略容量来说还可以接受,相比去年夺魁的冠军同事,莫海波也许更值得我们关注。本文系好买研习社原创,如需转载,请在文章开头注明来源于“好买研习社”。未经授权,任何媒体和个人不得全部或者部分转载,否则将承担相应的法律责任。免责条款:本文内容为基于公开资料研究完成,并不构成投资建议。投资者应审慎决策、独立承担风险。边学边赚,就在好买研习社,更多内容,可以关注@好买研习社

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